2020年，以“社會投資人 EPC”或“社會投資合作 EPC”模式斬獲地方開發(fā)項目大單的消息不斷傳來，僅中鐵建昆侖投資集團(tuán)在2020年末兩月就獲得了超過1500億的項目。

實際上，在“社會投資人 EPC”模式央企工程局均早有謀劃和布局。2020年尾，中建中標(biāo)193億“社會投資人 EPC”項目，這是中建第一次中標(biāo)此類模式，2020年中，廣東某地人才島300億項目，浙江某地未來城市200億項目，山東某地濱河生態(tài)城200億項目，大單均為中鐵建、中鐵或其牽頭的聯(lián)合體獲得，采用的方式也是“社會投資人 EPC”模式。

據(jù)青島公共資源網(wǎng)公布，12月28日，由中建集團(tuán)牽頭、中建筑港參與的聯(lián)合體中標(biāo)上合中央公園基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)開發(fā)建設(shè)項目、上合國際能化中心建設(shè)項目、上合商務(wù)休閑酒店建設(shè)項目、上合央企綜合體建設(shè)項目工程總承包（投資人 EPC）， 項目總投資額約193.77億。

我們知道，“F EPC”模式合規(guī)的核心是要規(guī)避項目被定性為政府投資項目。其實，正是《政府投資條例》出臺，把“政府投資項目不得由施工企業(yè)墊資建設(shè)”這一合規(guī)要求上升到國務(wù)院條例的高度，才使得“F EPC”模式難以實施下去，同時各大央企國企也同時要求減少投資類項目比例，增加現(xiàn)匯項目比例，對于優(yōu)質(zhì)的投資類項目需要報集團(tuán)股份公司審核通過才可以實施，很多央國企工程局及其投資公司在當(dāng)前形勢下很難作為“F”端介入項目融資環(huán)節(jié)，從而出現(xiàn)了“社會投資人 EPC”等新的合作模式。

那什么才是真正的“社會投資人 EPC”模式？

“社會投資人 EPC”模式即工程局作為工程總承包企業(yè)來牽頭建設(shè)本項目，同時中標(biāo)聯(lián)合體單位導(dǎo)入資金方，實現(xiàn)項目投資，資金方獲取投資收益。其合規(guī)要義在于：既然中標(biāo)施工企業(yè)只是工程總承包單元，不參與項目投資業(yè)務(wù)，也不承擔(dān)任何擔(dān)保，項目投資由聯(lián)合體資金方出資，那就是企業(yè)投資項目行為，不是政府投資項目了?！墩顿Y條例》規(guī)定“政府投資項目不得由施工企業(yè)墊資實施”，而政府投資項目的定義是“政府采取直接投資方式、資本金注入方式投資的項目”。

另外，根據(jù)《中華人民共和國招標(biāo)投標(biāo)法實施條例》第九條：

已通過招標(biāo)方式選定的特許經(jīng)營項目投資人依法能夠自行建設(shè)、生產(chǎn)或者提供的，可以不進(jìn)行招標(biāo)。

因此，采用“社會投資人 EPC”模式下，是可以實現(xiàn)招引投資者和工程招標(biāo)“兩標(biāo)并一標(biāo)”，從而避免工程中標(biāo)的不確定性。

在“社會投資人 EPC”模式下，作為社會投資人要能夠成為該項目公司實際控制人，項目資產(chǎn)要能夠被投資人所控制；同樣的，項目的建設(shè)資金由投資人去籌集，項目資本金要由投資人出，資本金之外的融資，也要由投資人通過項目公司去籌集并負(fù)責(zé)償還，建設(shè)完成后，業(yè)主單位逐年對項目產(chǎn)權(quán)回購，資金方實現(xiàn)安全退出。

“社會投資人 EPC”模式優(yōu)勢:

1)有效實現(xiàn)項目建設(shè)資金全覆蓋,確保工程實施。

由資金方負(fù)責(zé)資金籌措，按工程進(jìn)度及時給工程局支付工程款，可有效規(guī)避工程實施過程中因資金鏈斷裂所造成項目爛尾風(fēng)險。

2)不增加業(yè)主單位負(fù)債及現(xiàn)金流壓力。

項目公司獨立于業(yè)主單位實現(xiàn)融資，不增加負(fù)債，不上征信，建設(shè)期內(nèi)計息不付息，合作期限可長達(dá)7年，項目交付后業(yè)主有充足時間操作融資置換，減輕業(yè)主單位現(xiàn)金流壓力。

3)降低業(yè)主單位負(fù)債率，無并表風(fēng)險

對于業(yè)主單位，該模式與傳統(tǒng)“政信類”項目相比，項目融資主體為資金方全資控股的項目公司而非業(yè)主平臺，業(yè)主平臺對中標(biāo)社會資本方工程建設(shè)資金的償還是基于《社會投資人 EPC合同》下的支付義務(wù)而非貸款融資合同下的還款義務(wù)，因此也不合并業(yè)主平臺的財務(wù)報表。項目竣工后，業(yè)主平臺公司將已經(jīng)建設(shè)完成后以固定資產(chǎn)合并業(yè)主平臺的財務(wù)報表，總資產(chǎn)數(shù)提高，負(fù)債率降低，而非債務(wù)并表。

4)無政策合規(guī)性風(fēng)險

a、該模式實質(zhì)上是把政府項目包裝成企業(yè)投資類項目，無論業(yè)主平臺還是第三方擔(dān)保平臺均為市場化平臺，因此可有效規(guī)避新增政府隱性債務(wù)風(fēng)險；

b、由于是施工單位和央企資金方作為聯(lián)合體中標(biāo)標(biāo)的項目，央企資金方建設(shè)期資金投放規(guī)模滿足《建設(shè)工程價款結(jié)算暫行辦法》的付款規(guī)定（參照該規(guī)定，如果進(jìn)度款低于當(dāng)期已完工程進(jìn)度計量款的60%，就可能構(gòu)成“墊資”），因此該合作模式也不違背《政府投資條例》（國令第712號）關(guān)于“政府投資項目不得要求施工單位墊資施工”的規(guī)定。

3）由于是資金方作為項目融資主體，業(yè)主單位在項目建設(shè)期融資出表，不增加業(yè)主平臺債務(wù)。項目竣工后，可以作為資產(chǎn)進(jìn)入到業(yè)主報表中，形成有效資產(chǎn)并非債務(wù)，符合15號文相關(guān)政策要求。

5）業(yè)主單位風(fēng)險可控

a、避免資金斷裂，造成項目爛尾

該模式由于是資金方負(fù)責(zé)全部工程款資金的募集任務(wù)，項目公司的日常管理工作，工程款支付管理工作。資金方通過項目投融資實現(xiàn)工程建設(shè)資金全覆蓋，確保項目在建設(shè)期內(nèi)項目資金充裕，保證工程進(jìn)度，防止出現(xiàn)資金鏈斷裂而造成項目爛尾。

b、規(guī)避部分施工單位的“占坑”行為

招標(biāo)前期很多投標(biāo)單位為了拿到項目，無底線承諾，實施過程中又出現(xiàn)融資困難，造成項目停工停產(chǎn)，甚至施工單位倒逼業(yè)主，不給農(nóng)民工結(jié)算，慫恿農(nóng)名工到業(yè)主單位滋事，易造成農(nóng)民工因討薪造成群體事件，給業(yè)主在管理和項目推進(jìn)落地上帶來障礙。資金方通過合規(guī)合法的融資方式和資金實力，確保項目建設(shè)資金充裕，有效避免融資困難問題出現(xiàn)。同時因施工企業(yè)的特殊性，施工單位可申請在每年9月1日開學(xué)前和春節(jié)前提高付款比例，確保施工單位在特殊時間支付勞務(wù)人員工資。

c、工程實施進(jìn)度和工程質(zhì)量可控

對于工程款的支付管控，全權(quán)由業(yè)主單位及監(jiān)理公司監(jiān)管、審核、通過后資金方方可實現(xiàn)付款，因此，業(yè)主單位對工程進(jìn)度和工程監(jiān)管實現(xiàn)全程管理，資金方等同于業(yè)主單位的“財務(wù)主管”，負(fù)責(zé)工程款資金融資任務(wù)，提升了業(yè)主單位項目控制權(quán)。

6）施工單位無墊資合規(guī)性風(fēng)險

對于施工央企單位，不需要施工單位出具任何增信措施（包括保證擔(dān)保、遠(yuǎn)期回購股權(quán)或受讓信托份額、差額補足、流動性支持和安慰函等）且無需參股項目公司，不合并施工單位的財務(wù)報表，規(guī)避國務(wù)院有關(guān)《政府投資條例》明確要求“政府投資項目不得由施工單位墊資”的規(guī)定。

7)前期手續(xù)簡化

站在業(yè)主平臺公司方角度，相較于手續(xù)繁瑣、管理嚴(yán)格的PPP推進(jìn)流程，“EPC F”模式操作相對簡單，無需進(jìn)行前期“兩評一案”論證和入庫辦理辦理工作，更能滿足地方政府和施工方對實施效率及短期業(yè)績的要求。

站在施工單位角度，該模式央企施工單位無需向其股份公司上報可研請示，由于項目公司為資金方100%控股，施工單位既未參股也未代持股份，因此對施工方來說該類項目屬非投資類項目，無需按照投資類項目要求上報可研請示，內(nèi)部董事會即可進(jìn)行決策，審批鏈條較短。

8)合作期限較長

該模式要求項目的合作期限（含建設(shè)期）控制在7年以內(nèi)，能夠滿足市場上地方政府融資平臺推出的大部分“社會投資人 EPC”項目合作期限要求，且較其他資金方有絕對優(yōu)勢，目前市場上其他資金方對項目的合作期限要求一般不超過3年，超過3年均需要施工單位對其發(fā)行的資管產(chǎn)品進(jìn)行遠(yuǎn)期受讓。

9)模式成熟可復(fù)制性強

“社會投資人 EPC”模式作為國內(nèi)工程承包商依托國內(nèi)金融機構(gòu)“走出去”搶占國外市場基建訂單的重要手段，近兩年也被廣泛地運用于國內(nèi)基建市場，是市場對PPP以外投融資模式的自發(fā)補充。目前山東、河南、四川、陜西、湖北、湖南、江西、四川、浙江、江蘇等地均在大規(guī)模推廣社會投資人 EPC模式。

10)業(yè)主方認(rèn)可度高

該模式建設(shè)期不需要業(yè)主方回購，回購期內(nèi)業(yè)主方可在整個回購期內(nèi)平滑支付，拉長了業(yè)主方賬期，同時不影響項目施工進(jìn)度；業(yè)主方以時間換空間，不會因為實施該項目而致使其短期償債壓力激增或擠出其他潛在有效投資。另一方面，該模式項下的項目投融建主體為項目公司（SPV公司），而項目公司為央企資金方在項目所在地注冊成立的全資子公司，屬于屬地獨立法人企業(yè)，執(zhí)行當(dāng)?shù)囟愘M政策及征收標(biāo)準(zhǔn)，并向當(dāng)?shù)乩U納一切稅費（增值稅及其附加稅、企業(yè)所得稅、印花稅等），因此該模式可以把稅收留在當(dāng)?shù)?，利稅效?yīng)顯著。

綜上所述，從過往經(jīng)驗來看，在經(jīng)濟(jì)下滑以及資金政策收緊大背景下，投融建模式的項目會出現(xiàn)階段性爆發(fā)機會，在地方財力與擬上馬項目規(guī)模嚴(yán)重不平衡的大多數(shù)地方政府，若采用傳統(tǒng)的工程發(fā)包模式（EPC、政府購買服務(wù)、PPP）則根本無法滿足年度內(nèi)投資計劃和保增長的要求（究其原因EPC項目受當(dāng)?shù)刎斦A(yù)算額度制約可實施的項目有限；政府購買服務(wù)模式在財預(yù)87號和《政府購買服務(wù)管理辦法》等監(jiān)管政策發(fā)布實施后已全面收緊；PPP模式鑒于較多地區(qū)財政承受能力已逼近警戒線，因此所能承載的項目也有限），地方政府出于保增長的考慮更易接受其他類型的工程發(fā)包模式。因此，“社會投資人 EPC”得到了很多業(yè)主單位的認(rèn)可。