再融資新規(guī)出臺(tái)后，沉寂已久的定增市場(chǎng)再度火爆。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，自2月14日晚間再融資新規(guī)發(fā)布后，公告定增方案的上市公司超過(guò)140家。作為戰(zhàn)略投資者的公募基金，向來(lái)是參與定增的主力之一。

市場(chǎng)狂熱的背后，亦引發(fā)一些擔(dān)憂。近日，《國(guó)際金融報(bào)》記者收到投資者反饋，提出了公募基金參與定向增發(fā)存在的一些問(wèn)題。

“四問(wèn)”公募定增

投資者表示，公募基金作為市場(chǎng)上比較成熟的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)定向增發(fā)一直情有獨(dú)鐘，有的公司甚至被稱為“定增王”，專門從事定增業(yè)務(wù)。定向增發(fā)存在的意義不言而喻，但是在實(shí)務(wù)中存在諸多問(wèn)題。

問(wèn)題一：公募產(chǎn)品是否會(huì)給專戶產(chǎn)品抬轎子？

根據(jù)目前的法律法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，并未規(guī)定基金公司的專戶產(chǎn)品參與了某個(gè)定增項(xiàng)目后，旗下其他公募產(chǎn)品就不能再投資相關(guān)股票，只是規(guī)定：公募專戶投資經(jīng)理和公募基金經(jīng)理不得兼任，整體投資比例控制在一定范圍即可。

但在實(shí)際工作中，兩者通常使用同一個(gè)研究平臺(tái)，可能會(huì)因?yàn)榈玫降难芯啃畔⑾嗤顿Y同一個(gè)標(biāo)的。在有些公司，公募基金經(jīng)理實(shí)際還擔(dān)任著公募專戶投資經(jīng)理的職務(wù)，只是外界不得而知。這樣一來(lái)，是否會(huì)出現(xiàn)公募基金拉抬股價(jià)，為旗下定增專戶維持股價(jià)的情況？

問(wèn)題二：公募基金是否會(huì)給上市公司抬轎子？

定向增發(fā)是影響上市公司的重大事項(xiàng)，會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生重大影響，具有非公開性和重大性。在定增方案未公開前，只有股東會(huì)、董事會(huì)、中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所和金融機(jī)構(gòu)比較清楚相關(guān)事項(xiàng)，屬于內(nèi)幕消息。

這樣一來(lái)，是否會(huì)出現(xiàn)上市公司事先通過(guò)公募基金拉抬股價(jià)，讓定增賣個(gè)好價(jià)格的情況？更為惡劣的情況是，對(duì)于一些基本面并不好的股票，上市公司可能會(huì)為了融資勾結(jié)公募基金經(jīng)理，讓對(duì)方接盤相關(guān)股票。

問(wèn)題三：私下承諾兜底是否異化為明股實(shí)債？

一些基本面并不好的股票，上市公司大股東或?qū)嶋H控制人為了融資，可能會(huì)私下和投資人簽訂對(duì)賭協(xié)議或保本協(xié)議，承諾未來(lái)以一定的價(jià)格回購(gòu)相關(guān)股份。這樣的操作，是否違背了定增本來(lái)的意義，異化為明股實(shí)債？

問(wèn)題四：是否可以人為控制定增報(bào)價(jià)方式？

由于定增通常有一定的折價(jià)，上市公司的定增項(xiàng)目負(fù)責(zé)人就有了尋租空間。行業(yè)內(nèi)曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)，在報(bào)價(jià)當(dāng)日稱，因接受報(bào)價(jià)的傳真機(jī)臨時(shí)出現(xiàn)狀況，無(wú)法接受某些報(bào)價(jià)的情況，而對(duì)于另一些人，可以在截止時(shí)間結(jié)束后再行報(bào)價(jià)。這樣人為控制接受定增報(bào)價(jià)的方式，是否會(huì)導(dǎo)致相關(guān)業(yè)務(wù)給誰(shuí)不給誰(shuí)都可以操控？

投資者表示，想要判斷是否存在內(nèi)幕交易，并非無(wú)跡可尋。對(duì)于一些基本面不好，同時(shí)定增之后出現(xiàn)重大虧損的上市公司，如果公募基金報(bào)價(jià)精準(zhǔn)，并且持有大量股票，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。

監(jiān)管“灰色地帶”

對(duì)于投資者提出的質(zhì)疑，多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，在定增業(yè)務(wù)的開展中，的確存在諸如此類的情況，處在監(jiān)管“灰色地帶”。不過(guò)，再融資新規(guī)對(duì)于內(nèi)幕交易的監(jiān)管有所加強(qiáng)。

“不排除會(huì)出現(xiàn)上述情況。”泰石投資董事總經(jīng)理韓瑋向《國(guó)際金融報(bào)》記者指出，再融資新規(guī)明文禁止明股實(shí)債，但如何監(jiān)管“抽屜協(xié)議”的確是個(gè)難題。

此外，韓瑋認(rèn)為，目前定增通過(guò)傳真報(bào)價(jià)的模式不但落后而且有漏洞，一方面容易出現(xiàn)通訊堵塞，另一方面容易出現(xiàn)黑箱操作。“其實(shí)完全可以采用在指定時(shí)間，同時(shí)向指定郵箱和定增監(jiān)管郵箱通過(guò)電子郵件發(fā)送報(bào)價(jià)材料，來(lái)更好地解決這個(gè)問(wèn)題。”

“對(duì)于一些別有用心的公司來(lái)說(shuō)，定增更多是為了配合二級(jí)市場(chǎng)套利?！?/strong>一位參與過(guò)定增的機(jī)構(gòu)人士表示，上市公司發(fā)起定增的隨意性太強(qiáng)，大股東隨便找個(gè)理由就能做定增。監(jiān)管方面應(yīng)加強(qiáng)審核，讓真正的優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)定增來(lái)融資，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。